全球鋰行業深度研究報告：出清漸至 守望黎明

自2018年電碳價格腰斬之后，2019上半年電碳價格在7.8萬元/ 噸維持了5個月之后，由于6-7月份電池廠需求腰斬，鋰價進入新一輪下滑。

鋰價筑底反復震蕩

鋰價筑底反復震蕩：未來3-6個月，我們認為電碳價格將從5.8萬/噸下跌至5萬/噸，完成最后一跌。未來1-2年，由于鋰供給產能壓制，鋰價將在5萬附 近反復震蕩，旺季需求改善時，鋰價有望反彈，整體還是底部筑底震蕩。

2019年1-11月份復盤：堅挺了半年，新一輪下跌

碳酸鋰開始微跌：自2018年電碳價格腰斬之后，2019上半年電碳價格在7.8萬元/ 噸維持了5個月之后，由于6-7月份電池廠需求腰斬，鋰價進入新一輪下滑。

氫氧化鋰補跌：2018年下半年氫氧化鋰下跌較少，隨氫氧化鋰新產能投放，以及 部分加工廠（工業碳酸鋰轉化成氫氧化鋰）切入套利，2019上半年，氫氧化鋰價 格補跌，從10.5萬元/噸下跌至9萬元/噸， 6-7月份后隨電碳一起下跌。

全球鋰價：海外補跌，中國鋰價是領先指標

海外鋰鹽價格逐步下跌，向中國鋰價靠攏。2018年下半年至今，海外鋰價自最高的1.6萬美元/噸，下跌至1.05萬美元/噸，主要系中國新增鋰鹽供 給對全球鋰價的影響。

海內外鋰價雙軌制逐步結束，中國鋰價是全球鋰價定價核心。自2015年中國鋰價暴漲，中國鋰價開始溢價海外鋰價，2017年海內外價差最高達8 萬/噸之多，海內外鋰價“雙軌制”反映了中國鋰鹽訂單價格調節更加靈活，海外訂單結構中長單比例更大，價格調節相對緩慢且滯后；我們認 為，從全球鋰貿易來看，中國是最活躍的鋰鹽貿易市場，且全球維度，中國鋰鹽生產量和消費量均占到一半左右，中國鋰價是全球鋰價的定價核 心以及領先指標；目前中國鋰價止跌，未來海外價格將逐步下跌至中國鋰價的水平，海內外鋰價“雙軌制”將逐步結束，海內外鋰鹽價差將逐步 縮小。

鋰市場規模——從“小金屬”向“大金屬”的成長

未來十年仍是鋰行業高速發展的黃金十年。 2018年鋰行業全球的需求大致在27.2萬噸 LCE，約330億人民幣左右的市場規模；到了 2028年，鋰行業市場規模將超過100萬噸的 LCE，單單鋰行業將有望達到千億市場，成功 完成從“小金屬”向“大金屬”的成長，并持 續高速增長。

鋰供給：新增產能逐步投放，高成本產能受挑戰

供給存量：鋰原材料供給來自鹽湖和鋰礦山，其中成熟的鹽湖主要分布在南美鋰三角和中國，成熟鋰礦分布在西澳。

供給增量：5年維度鋰原材料主要增量來自成熟項目的擴產和新建項目的放量，依舊在南美鋰三角、中國、西澳鋰礦山

全球鋰資源供給格局：

南美鹽湖和西澳鋰礦是全球最大的鋰資源供給。2017年西澳鋰精礦供給占全球的49%，南美鹽湖供給占比41%，兩者合計供給了全球90%的鋰鹽資 源供給。

未來3年鋰資源增量主要來自西澳鋰礦。根據全球鋰資源公司的情況，我們推測未來3年主要的鋰資源增量來自西澳鋰精礦，鹽湖擴產周期較長， 短期供給增量貢獻2020預計西澳鋰精礦占全球鋰供給將達到60%，西澳鋰礦的重要性還將進一步提升。

西澳鋰精礦的成本或是未來2年其最大的考驗。在整體鋰的成本曲線上來看，西澳鋰礦對應的鋰鹽產品成本是偏高的，在未來1-2年鋰行業過程的 情況中，西澳部分高成本鋰礦恐面對出清。西澳鋰礦對應的鋰鹽供給將落在鋰行業成本曲線的邊際需求上，西澳鋰精礦行業將對全球鋰價起到決 定作用（成本支撐），所以研究西澳鋰行業是研究全球鋰行業非常重要的一環。